律师文集

中小型科技企业融资原则

发布时间:2018年7月25日 委托理财纠纷律师  
  · 稳定性原则

  融入资金量的稳定、中小企业融资方式的稳定、中小企业融资业务关系的稳定;

  · 适度性、经济性原则

  中小企业融资额的适度、中小企业融资时机的适度、中小企业融资期限的适度、中小企业融资方式的适度;

  · 合法性原则

  · 啄食顺序中小企业融资理论原则(现代企业中小企业融资的基本要求)

  企业中小企业融资结构的平衡

  1956年,美国着名的财务金融学家莫迪里亚尼和米勒提出了mm理论,开创了现代企业中小企业融资结构理论的研究。初始的mm理论认为,在资本市场充分有效运行、没有企业和个人所得税及没有企业破产风险的情况下,企业中小企业融资结构的选择不会影响企业的市场价值;随后,修正的mm理论认为,在存在企业所得税的情况下,由于企业债务利息的抵税作用,增加债务中小企业融资(相应减少股权中小企业融资)会增加企业的市场价值,因而最佳的企业中小企业融资结构应是100%的债务中小企业融资。然而这与我们观察到的实际情况不相同,而平衡理论则比较真实的反映了企业中小企业融资的实际。

  平衡理论也就是考虑财务危机和代理成本后的资本结构理论。根据平衡理论,由于债务中小企业融资的利息抵税收益的存在,企业固然可以通过增加债务而增加其市场价值,但随着企业债务的上升,企业财务风险也在增加,即陷入财务亏空的概率也在增加,甚至最终导至破产。可见,无论破产与否,企业财务亏空概率上升都给企业带来额外成本,使企业的市场价值下降。因此,企业最佳的中小企业融资结构应是平衡债务中小企业融资利息抵税收益和因陷入财务亏空而导致的各种成本结果,这就是平衡论。

  从上述分析可见,该理论从负债节税利益与财务危机成本之间的比较分析中得出企业存在最佳中小企业融资结构的结论。通常称为“权衡论”或“平衡论”。

  企业中小企业融资的非对称信息理论(信息传递理论)

  非对称信息是70年代发展起来的,根据非对称信息理论,市场上买卖双方各自掌握的信息是有差异的,通常卖方有较完全的信息,而买方有不完全的信息。在金融市场或中小企业融资活动中,投资者和企业经营者的信息掌握,是典型的非对称信息公布。

  由于企业经营者(内部人)与投资者(外部人)的信息是不对称的,即经营者知道企业的真实价值特别是企业投资项目的收益与风险的内部信息,而投资者没有这些信息。因此,外部投资者只能通过经营者(内部人)输送出来的信息间接的评价企业的市场价值。而企业的中小企业融资结构就是一种把内部信息传给市场的信号工具。

  由于企业经营者与投资者之间存在着信息的不对称,经营者比企业投资者更多地了解企业的情况。而且,企业经营者总是试图为现有的股东而不是新股东谋求价值的最大化,因此,如果企业经营状况良好、投资项目前景看好,经营者宁愿进行举债中小企业融资而利用财务杠杆的正效应获利,而不愿意发行股票筹资将高额收益被外来者瓜分;相反,如果企业的经营状况不佳、投资项目前景暗淡,市场认为企业股票价值高估时,企业经营者才愿意发行股票筹资。

  换言之,由于逆向选择,企业经营者一般只愿意在企业投资项目前景暗淡、股票价格高估时,才愿意发行股票中小企业融资;但是,在这种情况下自然不会有人愿意购买。逆向选择的逻辑表明,投资者一般将企业发行新股票中小企业融资看作是一个坏消息的信号,因而企业一旦宣布发行股票中小企业融资,其股票价格就会下跌。其结果是,新的权益筹资非常昂贵。

  因此,企业中小企业融资往往会采用‘啄食顺序中小企业融资理论“(peeking order): 内源中小企业融资>债务中小企业融资>股权中小企业融资


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